上周五，美國眾議院投票通過《2022年降低通脹法案》，醞釀長達(dá)18個月

的美國史上最大規(guī)模氣候法案即將本周內(nèi)問世。

這對于全球能源轉(zhuǎn)型的影響非常之大。分析指出，該法案把一些項目投資稅

收抵免延長10年，提供高達(dá)50%的項目成本財政支持，計劃到2030年減少

40%的碳排放量，將大大降低一系列清潔能源項目的建設(shè)成本，并提高激

勵措施的有效性。

值得一提的是，本次氣候法案為美國史上最大氣候法案，規(guī)模高達(dá)3690億

美元；持續(xù)時間也更長，光伏項目可以獲得的30%投資稅收抵免延長10年

；項目成本財政支持比例也更高，如綠氫補(bǔ)貼高達(dá)生產(chǎn)成本的50%，同時

也將刺激電動汽車、儲能、碳捕獲和風(fēng)能等其他清潔能源行業(yè)的爆發(fā)。

氣候法案引發(fā)的"淘金熱潮"，正在加速涌入進(jìn)入可再生能源市場。多家券商

研報點評稱空氣源熱泵有望因此受益，在能源安全和碳減排目標(biāo)下，歐洲市

場去天然氣化將是長期必然趨勢，熱泵潛在規(guī)模超過4000萬臺，對應(yīng)市場規(guī)

模接近萬億。

熱泵——熱源搬運(yùn)工

熱泵是一種由電能驅(qū)動能夠高效利用低品位熱能的加熱裝置，熱泵機(jī)組可從

自然界中吸收熱量，經(jīng)過熱泵的“搬運(yùn)”（電力做功驅(qū)動熱泵），獲得可用

于生產(chǎn)、生活的熱能。

其原理相當(dāng)于反向制冷空調(diào)，據(jù)中國節(jié)能協(xié)會發(fā)布的產(chǎn)業(yè)報告顯示，熱泵消耗

一度電可以產(chǎn)生三到四度電的熱泵，其能源效率是電熱水器的3-4倍。

空氣源熱泵是按照“逆卡諾”循環(huán)原理工作的。通過壓縮機(jī)系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)工作，吸

收空氣中熱量制造熱水。具體過程是：壓縮機(jī)將冷媒壓縮，壓縮后溫度升高

的冷媒，經(jīng)過水箱中的冷凝器制造熱水，熱交換后的冷媒回到壓縮機(jī)進(jìn)行下

一循環(huán)，在這一過程中，空氣熱量通過蒸發(fā)器被吸收導(dǎo)入冷媒中，冷媒再導(dǎo)

入水中，產(chǎn)生熱水。通過壓縮機(jī)空氣制熱的新一代熱水器，即空氣源熱泵

熱水器。

信達(dá)證券分析師羅岸陽表示，目前市面上常用的熱泵可以主要分為三類—

—空氣源熱泵、水源熱泵、地源熱泵。其中，空氣源熱泵是最經(jīng)濟(jì)、最

成熟、最容易實現(xiàn)的方式。

最成熟：空氣源熱泵的發(fā)展距今已有接近 200 年的歷史，在我國發(fā)展

也有接近五十年，技術(shù)迭代與應(yīng)用已經(jīng)非常成熟。相比較而言，我國水源、

地源熱泵在進(jìn)入21世紀(jì)后 才逐漸引起學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的關(guān)注。

最經(jīng)濟(jì)：相較于地源及水源熱泵，其初始投資較低，最利于家用或中小型

商業(yè)建筑應(yīng)用。

最容易實現(xiàn)：空氣源熱泵適用溫度范圍廣、地理條件限制小，不受陰、雨、

雪等惡劣天氣和冬季夜晚的影響，均可正常使用。

中泰證券分析師鄧欣表示可從兩個角度理解熱泵的“替代效應(yīng)”：

產(chǎn)品角度：熱泵采暖是對當(dāng)前傳統(tǒng)鍋爐替代；熱泵熱水是對當(dāng)前燃?xì)鉄崴?/p>

器及純電熱水器的產(chǎn)品替代；

能源角度：國內(nèi)熱泵替代燃煤或純電，海外熱泵替代燃油或天然氣驅(qū)動的

鍋爐。

熱泵歐洲市場有望超預(yù)期

為什么歐洲市場熱泵需求率先爆發(fā)？

從去年開始，電力需求的上升推動了煤炭、天然氣等能源價格的上漲，俄烏

沖突導(dǎo)致的對于 俄羅斯煤炭、天然氣產(chǎn)品的進(jìn)口禁令進(jìn)一步催化了國外能

源價格的瘋狂上漲。能源價格的上升成為了歐洲能源轉(zhuǎn)型的催化劑。

受能源漲價和補(bǔ)貼影響，21年歐洲多國熱泵銷售額出現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢。2022年

5月歐盟提出了REPowerEU Plan, 旨在通過快速推動清潔能源轉(zhuǎn)型降低歐盟對

于俄羅斯的能源依賴。通過該計劃歐盟可以實現(xiàn)節(jié)能、多元化供應(yīng)鏈、通過加

速歐洲清潔能源轉(zhuǎn)型替代化石能源。根據(jù)計劃歐盟計劃在接下來的5年內(nèi)新增

熱泵裝機(jī)量1000萬臺。

目前歐洲熱泵滲透率仍有巨大提升空間。挪威每千戶居民中擁有50臺熱泵，

是歐盟中保有量最高的國家之一，西班牙、芬蘭每千戶保有量略超40臺，

而捷克、德國、匈牙利、英國每千戶熱泵保有量目前不足10臺。

歐洲熱泵可能超預(yù)期

當(dāng)前歐洲熱泵增速指引為15-20%，按歐盟PEpowerEU5年倍增計劃，

CAGR約15%，按EHPA預(yù)測26年銷量約500萬，CAGR約20%。

實際增速可能會遠(yuǎn)超指引：據(jù)歐盟8月1日達(dá)成的資源削減天然氣用量協(xié)議，

今年8月1日至明年3月31日期間，各國將天然氣需求在過去5年平均消費(fèi)量的

基礎(chǔ)上減少15%，據(jù)法、德、意三國15-19年家庭供暖統(tǒng)計，約65%家庭供暖

由天然氣完成，下降15%意味著歐洲1億臺存量家庭供暖設(shè)備中將約1000萬臺

將在未來半年多時間內(nèi)被替換。

考慮家庭供暖需求集中在冬季，歐洲熱泵在入冬前的需求量可能在200萬-

500萬臺之間。

空氣源熱泵產(chǎn)業(yè)鏈

上游-部件：含壓縮機(jī)、泵、換熱器、控制器、閥等，其中壓縮機(jī)、換熱器

價值量相對較高；

中游-整機(jī)：第一梯隊：三大白+芬尼；第二梯隊：熱水公司轉(zhuǎn)型+專業(yè)性

品牌；

下游-市場：國內(nèi)市場采暖+熱水；海外市場采暖+泳池。

當(dāng)前國內(nèi)熱泵行業(yè)已實現(xiàn)供應(yīng)鏈國產(chǎn)化，核心零部件均可在國內(nèi)采購。同時，

熱泵壓縮機(jī)、控制器、閥件等上游市場有向頭部企業(yè)集中趨勢。例如控制器

領(lǐng)域，麥格米特21年實現(xiàn)全線增長，其中熱泵控制器出貨增速超50%，市場

份額明顯提升，并通過與多家國內(nèi)外芯片供應(yīng)商達(dá)成戰(zhàn)略合作應(yīng)對缺芯問題。

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